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“谢邀,人均百万”的知乎,百亿资本恐被埋:徐新2折割肉,快手亏11亿,腾讯被套

2022-04-25

知乎拥有1亿月活用户,历史总融资107亿元,如今市值却不到80亿元,是市场错杀还是其真实估值体现?

知乎拥有一众豪华股东。产业资本中,五巨头力挺,腾讯和快手,一个投资轮次最多,一个投资金额最多,如今均浮亏;阿里巴巴、京东、百度入局晚,但都斥资上亿美元。老牌VC、PE则有创新工场、今日资本、赛富、启明创投等加持,陪跑多年。

知乎在美股上市后股价暴跌,多家机构收益率经历过山车,从斩获10倍股、20倍股到只有1倍。也有一个自然人,投资收益率或达千倍。此番港股献售,老股东以一年前美股IPO发行价的2折套现,而知乎拿不到一分钱,未来将如何演变?

4月8日通过聆讯,11日开始招股,预计22日挂牌,知乎在港交所双重主要上市异常顺利。

不过,知乎献售股份全部来自老股东,未发新股。

知乎营收来自三大块,广告、会员付费和内容商业化解决方案,最后一块听起来有点拗口,本质上依旧是广告,不过手法更为高明,在不知不觉中完成“种草”,但其客户平均商业价值却低于传统广告。

知乎股东罕见集齐BAT,还有京东、快手等头部CVC,其中,腾讯共投资约1.7亿美元,从C轮投资到IPO配售阶段,共计参与6轮,是铁杆支持者,其入局较早,仍遭遇亏损。快手只投资一轮,但金额最高,共2.5亿美元,却浮亏超过6成,账面损失近1.7亿美元(约11亿元人民币)。

创新工场投资知乎已有10年,曾有收益率600倍之说,但到了知乎美股IPO时,其整体投资收益率大约是28倍,如留到现在只剩下5倍左右。今日资本在知乎这一例上是赔了,前后三轮累计斥资9500万美元,美股IPO后曾少量减持,此次借助港股挂牌,以相当于前次IPO时两折价格抛售8成仓位,还遭遇约2600万美元浮亏,剩下的330万股能帮助其翻身吗?

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总募资107亿,市值剩78亿,

老股东两折割肉

4月8日,知乎(ZH.NYSE/02390.HK)通过港交所聆讯,承销商为瑞信、摩根大通、中金公司和招银国际。知乎登陆纽交所时,主承销商是瑞信、高盛和摩根大通,这次瑞信和摩根大通持续为知乎承销。

知乎计划4月22日在港交所挂牌,发售2600万股,每股32.06港元,集资额约8.32亿港元,这大概是其在美股IPO时募资额(折合40.8亿港元)的1/5左右。知乎发售的股份,全部来自老股东,并无新股。也就是说,这8亿募资额,是供老股东套现,知乎自身拿不到钱。

截至2021年12月31日,知乎持有现金及现金等价物、定期存款、短期投资等总额74亿元。2021年,知乎累计亏损约13亿元,若还保持该等亏损强度,流动性可以坚持5-6年时间,公司看起来并不缺钱。

而即使此番发售新股,价格或也未必理想,因为在美股市场,知乎股价遭遇重挫。

2021年3月26日,知乎挂牌纽交所,发行价9.5美元/ADS,至4月18日收市已经破发近八成(图1)。2022年元旦至4月19日收市,知乎累计跌近67%,同期道指跌3.9%,纳指跌约13%,标普500跌6.4%,其表现远远落后大盘。

图1:知乎美股股价走势

“谢邀,人均百万”的知乎,百亿资本恐被埋:徐新2折割肉,快手亏11亿,腾讯被套


知乎成立以来,被众多明星PE、VC追捧,从2011年开始天使轮融资至美股IPO时,累计募资超过16.5亿美元(折合人民币107亿元),如今市值仅有12亿美元(人民币78亿元),一二级市场倒挂明显。

如果以知乎港股发行价约4.08美元/股和美股发行价9.5美元/ADS(2份ADS为1股普通股,即19美元/股)相比,则知乎老股东此番在港股出售股份,和一年前相比,属于两折“割肉”。

老股东手中的股票早已解禁,在美股市场可直接卖掉,只是知乎股价一直疲软,选择从港股市场通过双重上市出售,可以较少影响美股市场的股价。

和阿里巴巴(BABA.NYSE/09988.HK)、京东(JD.NSDQ/09618.HK)、百度(BIDU.NSDQ/09888.HK)等中概股在港交所二次上市不同,知乎是以双重主要上市回归。

所谓双重主要上市,是指两个资本市场均为第一上市地。而二次上市,是指公司在两地发行相同类型股票,通过国际托管行和证券经纪商,实现股份跨市场流通,加上港币挂钩美元,忽略税费、交易时间、摩擦成本后,价差基本可忽略。而双重上市,港股和美股两个市场股票无法直接跨市场流通,股价表现相对独立。

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